铜箔分为电解铜箔和压延铜箔。铜箔是厚度在 200μm 以下的极薄铜带或铜片，根据加工方法差异可分为电解铜箔和压延铜箔两类。与电解铜箔相比，具有更加好的延展性、柔软性、抗弯曲性和更高的强度，故压延铜箔常用于挠性覆铜板中；同时由于表面粗糙度较低，致密度较高，有利于高频信号的传输，极大地减少了信号的损失。因此在精细线路、高频、高速传送的 PCB等高端产品中必不可少。电解铜箔生产所带来的成本较低，应用规模庞大，是铜箔的主要种类，截至目前 电子电路铜箔仍为电解铜箔的主要种类，2020 年出货量占比约为 70%，压延铜箔技术更复杂、应用规模更小。

  电解铜箔最重要的包含锂电铜箔和电子电路铜箔两种用途。根据应用领域不相同，电解铜箔可大致分为锂电铜箔和电子电路铜箔。锂电铜箔常用于动力电池、3C 数码、储能系统等领域；电子电路铜箔大多数都用在电子信息产业，如较低功率的印刷电路板（PCB）、覆铜板（CCL） 等，下游应用包括消费电子、汽车电子、通信设施、计算机、航空航天等。

  锂电铜箔是锂电池负极的关键基础材料，在锂离子电池中既是负极活性物质的载体，又是负极电子的收集体和传导体。由于具备良好的导电性、柔韧性、机械加工性能、成熟的加工技术、低廉的加工成本，铜箔是锂电池负极材料载体和集流体的首选，起到传导、汇集锂电池电流以产生最大输出电流的作用。在锂电池的制作中，负极活性物质由约 90%的负极活性物质碳材料、4%-5%的乙炔黑导电剂、6%-7%的粘合剂均匀混合后，涂覆于铜箔集流体表面，经干燥、辊压、分切等工序，即可制得负极电极，因此除负极活性物质之外，铜箔的性能对于锂电池的性能也有很大影响。

  铜箔占锂电池总重量比例约为 13%，仅次于正极材料、负极材料和电解液，是影响电池质量单位体积内的包含的能量的关键原料。成本方面，NCM811 锂电池中铜箔占总成本比例约为8%，仅次于正极材料，是影响电池成本的关键原材料之一。

  2021 年底中国大陆、韩国锂电铜箔产能的合计占比高达 90%，2022-2023 年锂电铜箔新增产能也大多数来源于这两个地区。截至 2021 年底，中国大陆、韩国、日本、中国香港/中国台湾锂电铜箔产能占比分别达 75%、15%、6%和 4%，中国大陆和韩国是锂电铜箔主要产区。

  从锂电铜箔产能增量看，2022-2023 年的主要增量也来自中国大陆地区和韩国，2022 年的锂电铜箔产能增量为 18.34 万吨，其中中国大陆地区占比 88%；2023 年的锂电铜箔产能增量为 19.75 万 吨，全部来自中国大陆地区。

  截至 2021 年底，国内龙电华鑫、诺德股份、德福科技、嘉元科技以及韩国日进的锂电铜箔产能排名全球前列。从全球看，截至 2021 年底，大陆地区龙电华鑫、诺德股份以及韩国的 ILJIN 产能排名前三位，合计占比达 27%；大陆地区的德福科技和嘉元科技分列第四位和第五位，合计占比 11%。

  2021 年我国电解铜箔行业保持稳定增长。根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会（CCFA）数据，2021年国内电解铜箔实现新增年产能约11.6万吨，总年产能达到了72.12万吨，同比增涨19.17%，其中有新增8.7万吨锂电池铜箔的产能；新增2.9万吨的电子电路铜箔产能；预计到2022年，我国电解铜箔产能为110.32万吨，同比增涨52.97%。2021年中国锂电铜箔产量为25.8万吨，标准铜箔产量为35.2万吨，铜箔总产量61万吨，同比增长20%。

  锂电铜箔行业加快速度进行发展推动我们国家电解铜箔产能迅速增加。根据 CCFA 数据，2017-2021年，我国电解铜箔的产能年均复合增速达到 17.6%，进入迅速增加阶段。中国电解铜箔产能的迅速增加主要得益于 2016 年以来国内锂电铜箔产能建设加速。2015-2021 年，我国锂电铜箔产量从 5 万吨增至 25.8 万吨，年均增速高达 31.46%。

  从国内看，截至 2021 年底，龙电华鑫、诺德股份、德福科技的产能占比均在 9%以上，为第一梯队；嘉元科技、铜冠铜箔、禹象铜箔、台湾长春和江铜耶兹铜箔产能占比均在 4%以上，为第二梯队。

  锂电池铜箔轻薄化有助于提升电池单位体积内的包含的能量。铜箔根据厚度不同可大致分为厚铜箔（＞70 μm）、常规铜箔（18-70 μm）、薄铜箔（12-18 μm）、超薄铜箔（6-12 μm）以及极薄铜箔（≤6 μm）。对于新能源汽车而言，动力电池单位体积内的包含的能量是影响汽车续航能力的重要的条件。在新能源汽车续航能力需求持续不断的增加的背景下，采用更加轻薄的铜箔材料可在保持电池容量不变的同时降低电池总体质量，从而提升质量比单位体积内的包含的能量。假设采用 8μm 厚度铜箔的锂电池单位体积内的包含的能量为 220Wh/kg，在其他条件不变的情况下，采用 6μm 铜箔可将锂电池单位体积内的包含的能量提升至 224-231Wh/kg，提升幅度 2-5%；采用 4μm 铜箔可将锂电池单位体积内的包含的能量提升至 229-240Wh/kg，提升幅度 4-9%。

  预计 2025 年全球锂电铜箔需求量增至 109 万吨。受益于新能源汽车与储能行业的加快速度进行发展，预计全球锂电铜箔需求量将保持迅速增加。我们预计到 2025 年全球锂电池出货总量将达到1649GWh，2021-2025年CAGR为46%，其中动力电池出货量达到1380GWh， CAGR 为 59%。2017-2020 年是 6μm 铜箔的放量阶段，预计 2022-2025 年将是 4-4.5μm铜箔的放量时期。考虑锂电铜箔轻薄化趋势带来的铜箔单耗下降，预计到 2025 年，全球锂电铜箔需求量将增至 101.2 万吨，2021-2025 年 CAGR 为 40%，锂电铜箔需求量开始上涨具备高确定性。

  1、嘉元科技：企业成立于 2001 年，基本的产品为锂电铜箔及小部分电子铜箔。通过 20 年的深耕发展，公司已深度绑定动力电池龙头宁德时代、消费电池 ATL，产品持续引领行业进步。2018 年公司率先实现 6um 铜箔量产，2020 年 4.5um 铜箔开始量产，产品结构一直在优化。受益于下游电动车、储能需求爆发，2021 年度公司实现盈利收入 28.04 亿元，同比增长 133.26%，归母纯利润是 5.5 亿元，同比增长 195.02%。为实现用户需求，公司加速白渡、宁德、赣州等基地产能扩张，且在2021年收购山东信力源扩充产能。

  2、诺德股份：公司是我国最早从事电解铜箔的生产企业之一，具备不同厚度锂电铜箔和电子电路铜箔的生产能力。公司聚焦锂电材料，铜箔产品以锂电铜箔为主，2020 年铜箔在主要经营业务收入和毛利润占比分别高达 88%和 82%。经过多年发展，公司已在青海西宁和广东惠州形成两大生产基地，拥有铜箔产能 4.3 万吨，产销规模处于行业前列。

  公司重视研发技术，积累深厚。企业具有制液、生箔为一体独立系统，电解液过滤器、复合添加剂的制备、生箔、后处理等技术均处行业领先。公司前瞻布局，在行业率先实现了铜箔技术突破及超薄和极薄铜箔的规模化生产，产品矩阵引领行业潮流。公司客户覆盖面较广，与国内外锂电头部企业如宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、LG、松下等合作伙伴关系良好。

  3、铜冠铜箔：公司是国内电子铜箔行业领军企业之一，多年来形成“PCB铜箔+锂电铜箔”双轮驱动的业务发展模式。公司自成立以来，一直深耕高精度电子铜箔的研发、制造和销售等，专注于提升电子铜箔产品的性能，在行业所有的环节均积累了丰富的经验。公司的基本的产品按应用领域分类包括PCB铜箔和锂电池铜箔，公司在PCB铜箔和锂电池铜箔领域与业内有名的公司如生益科技、台耀科技、比亚迪等建立了长期合作关系。

  公司在 RTF 箔领域处于领头羊，近年来高端 PCB 铜箔销量提升明显，募投项目有望逐步扩大高端化优势。公司锂电铜箔业务发展迅速，6μm 及以下产品销量占比稳步提升，成长空间广阔。铜陵铜箔新增年产 2 万吨电子铜箔项目，有利于进一步提升公司锂电铜箔市占率。