电解铜箔是指以铜材为主要的组成原材料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔的制备过程是将铜材溶解后制成硫酸铜电解液，然后在专用电解设备中将硫酸铜电解液通过直流电电沉积而制成箔，再对其进行表面粗化、防氧化处理等一系列处理，最后经分切检测后制作成成品。电解铜箔作为电子制造业的功能性基础原材料，被称为电子科技类产品信号与电力传输、沟通的“神经网络”，大多数都用在锂离子电池和印制电路板的制作。电解铜箔是覆铜板、印制电路板和锂离子电池制造中重要的原材料之一。根据应用领域的不同，可大致分为锂电铜箔、标准铜箔；根据铜箔厚度不同，可大致分为极薄铜箔、超薄铜箔、薄铜箔、常规铜箔和厚铜箔；根据表面状况不同可大致分为双面光铜箔、双面毛铜箔、双面粗铜箔、单面毛铜箔和超低轮廓铜箔。在全球能源变革的背景下，新能源汽车的未来市场发展的潜力广阔，为铜箔行业的加快速度进行发展提供了契机，根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会(CCFA)统计数据，2021年国内电解铜箔实现新增年产能约11.6万吨，总年产能达到了72.12万吨，同比增长19.17%；预计到2022年，我国电解铜箔产能为110.32万吨，同比增长52.97%。

  锂电铜箔，作为锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响。根据锂离子电池的工作原理和结构设计，负极材料需涂覆于集流体上，经干燥、辊压、分切等工序，制备得到锂电池负极片。为得到更高性能的锂电池，导电集流体应与活性物质充分接触，且内阻应尽可能小。锂电铜箔由于拥有非常良好的导电性、质地较软、制造技术较成熟、成本优势突出等特点，因而成为锂离子电池负极集流体的首选。

  锂电铜箔处于锂离子电池产业链的上游，与正极材料、铝箔、负极材料、隔膜、电解液以及其他材料（如导电剂、包装材料等）一起组成锂离子电池的电芯，再将电芯、BMS（电池管理系统）与配件经Pack封装后组成完整锂离子电池包，应用于新能源汽车、电瓶车、3C数码产品、储能应用等下游领域。锂电铜箔的主要原材料为铜材，对应上游为铜矿开采与冶炼行业。

  “双碳”目标下锂电铜箔前景广阔，双积分政策促进新能源汽车发展，高性能锂电铜箔需求量随之快速提升。锂离子电池产业是国家现阶段重点发展的战略性新兴起的产业之一，已出台多项国策鼓励锂电池及其关键材料产业高质量发展，如《“十三五”国家战略性新兴起的产业发展规划》等，在政策引导及市场需求带动下，国内锂电池产业高质量发展迅猛。新能源汽车、储能、电瓶车、电动工具等产业作为锂电铜箔的下游主要应用领域加快速度进行发展，进一步激发锂电铜箔的市场活力。2021年我们国家新能源汽车行业进入爆发期，伴随国家对于清洁能源的投资力度加大，增加了储能电池市场需求，锂电铜箔作为重要原材料出货量明显提升。GGII多个方面数据显示，2021年我国锂电铜箔出货量达到28.05万吨，较去年增加124.4%。

  标准铜箔是沉积在线路板基底层上的一层薄的铜箔，是CCL及PCB制造的重要原材料，起到导电体的作用。标准铜箔一般较锂电铜箔更厚，大多在12-70μm，一面粗糙一面光亮，光面用于印制电路，粗糙面与基材相结合。CCL与PCB被普遍应用于电子信息产业。PCB是重要的电子部件，也是电子元器件的支撑体。随信息传递向数字化和网络化方向发展，PCB工业亦持续快速进步，同时推动着电解铜箔行业快速向前发展。

  标准铜箔制造位于PCB产业链的上游。标准铜箔与电子级玻纤布、专用木浆纸、合成树脂及其他材料（如粘合剂、功能填料等）等原材料经制备形成覆铜板，再经过一系列其他复杂工艺形成印制电路板，被大范围的应用于消费电子、计算机及相关设备、汽车电子和工业控制设备产品中。PCB是电子互联的基础，在电子整机产品中起到支撑、互连元器件的作用。标准铜箔在PCB产业链中的位置如下所示：

  近年来我国PCB已成为全世界印刷电路板产值增长最快的国家，根据Prismark预测，2022年PCB产值可达到389.36亿美元，到2025年中国PCB产值将达到460.4亿美元，占全球产值的一半以上。PCB板多层化、薄型化、高密度化，推动着标准铜箔技术和产品升级，目前智能手机、平板电脑等3C电子设备持续朝轻薄化、集成化方向发展，为实现更少空间、更高速、更多功能目标，PCB板正向着更小尺寸、更高集成度演进，也推动了标准铜箔技术和产品的升级。同时，5G通信推动高频高速PCB增长，带动高性能标准铜箔需求量开始上涨，5G通信需要更快的传输率、更宽的网络频谱和更高的通信质量，对高频通信材料的性能要求将会更加严苛，其中移动通信基站中的天线系统需用到高频高速PCB及CCL基材，也将带动具有相关特性的标准铜箔需求增长。

  公司主要是做各类单、双面光高性能电解铜箔系列新产品的研发、生产与销售，下辖云梦、安陆两大电解铜箔生产基地。电解铜箔是指以铜材为主要的组成原材料，采用电解法生产的金属铜箔。电解铜箔是锂离子电池、覆铜板和印制电路板制造的重要材料。根据应用领域的不同，可大致分为锂电铜箔和标准铜箔，产品大范围的应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子科技类产品、覆铜板、印制电路板等多个领域。

  公司基本的产品按应用领域分类包括锂电铜箔和标准铜箔。锂电铜箔，作为锂离子电池的负极集流体，是锂离子电池中电极结构的重要组成部分，在电池中既充当电极负极活性物质的载体，又起到汇集传输电流的作用，对锂离子电池的内阻及循环性能有很大的影响，锂离子电池大范围的应用于新能源汽车、储能设备及电子科技类产品。公司锂电铜箔产品分类主要是根据其轻薄化和表面形态结构可以进行分类，报告期内产品规格有各类单双面光4.5μm、5μm、6μm、8μm、10μm、12μm等锂电铜箔产品，目前6μm及以下极薄锂电铜箔为公司基本的产品。标准铜箔是覆铜板、印制电路板的重要基础材料之一，印制电路板大范围的应用于通讯、光电、消费电子、汽车、航空航天等众多领域。公司生产的标准铜箔基本的产品规格为10μm至175μm标准铜箔产品，覆盖规格广泛。

  公司考虑主体业务及产品、企业具有的资源及优势、国家产业政策、行业供给需求、行业发展阶段及趋势等因素，形成了目前的经营模式。报告期内，公司在盈利、采购、生产、营销及管理方面的经营模式未出现重大变化。

  盈利模式方面，企业主要从事高性能锂电铜箔及标准铜箔的研发、生产和销售，定价原则为“铜材价格+加工费”，盈利主要来自于电解铜箔产品销售收入与成本费用之间的差额。通过不断进行研发和技术创新，掌握新产品的生产技术，实现高品质铜箔产品的规模化生产及销售，并通过提升运营管理以降低经营成本，是公司盈利的核心驱动力。公司铜箔细分产品的加工费由单位销售均价减去单位直接材料计算得来，由公司评估不同客户对产品的规格和应用要求、市场供需关系等因素后与客户进行市场化协商定价后确定。

  采购模式方面，公司下设采购中心，负责采购的实施和管理，根据每月销售计划和生产需求制定月度采购计划并实施采购。公司的主要原材料为铜材，其他材料包括添加剂、硫酸、活性炭、包装物等，主要能源消耗为电力。公司将所需采购的物资分为多个类别，采取不同的管理措施。公司制定了供应商评审与采购控制程序，从供应商评审管理、采购计划的制定与审批、采购流程管理及价格等方面进行控制，使采购流程规范透明，有效支持公司业务开展。

  生产模式方面，公司生产主要采取“以销定产”的生产模式制定生产作业计划，对产品进行生产调度、管理和控制，同时根据销售预测和经营目标适量备货以满足客户临时需求。产品设计及工艺制定由技术研发中心负责，保证公司产品各项技术参数达到公司的设计标准和客户要求。生产中心下辖各生产工序车间，对公司产品生产实现全过程控制，将铜材等原材料依次经过各道生产工艺流程加工后形成产成品。在质量控制上，公司实行全面质量管理，质量中心严格对产品生产全流程进行质量监控和管理，按照客户技术要求和行业标准要求进行产品质量检验。

  营销及管理模式方面，根据不同产品类型确定加工费用后，进行整体报价，加工费根据市场情况变化而变化。公司与客户签订合同或订单，约定产品售价、购销数量、交货时间、付款方式、品质要求等相关内容。公司积极主动开拓市场，开发新客户进行产品营销推广，并出台相应的客户评价标准，对客户进行分类评级管理，控制账期风险。

  公司作为国家高新技术企业，经过多年行业实践和持续研发，逐步积累并形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术，曾先后被授予“电子铜箔专业十强”及“湖北省动力电池材料工程技术研究中心”等荣誉或奖项。随着公司产品不断升级，锂电铜箔及标准铜箔产品销售收入持续增长，得到了包含头部动力电池企业在内的众多下游客户的认可，产品应用广泛。公司还设有院士专家工作站，并与多所高校进行了科研合作，加快提升公司在电解铜箔行业前沿领域的技术水平。

  公司锂离子电池铜箔业务的主要可比公司有嘉元科技、诺德股份（600110）、铜冠铜箔（301217）。嘉元科技于2019年7月在上交所科创板挂牌上市（证券代码：688388），主营业务为主要是做锂离子电池用4.5～12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研究、生产和销售；诺德股份于1997年10月在上交所主板挂牌上市（证券代码：600110），主营业务为对新能源的研发和生产、锂电子材料的生产和销售的项目或者企业进行投资；铜冠铜箔于2022年1月在深交所创业板挂牌上市（证券代码：301217），主营业务为从事各类高精度电子铜箔的研发、制造和销售。

  二、核心竞争力分析 （一）具有电解铜箔自动化生产线的设计及优化能力 公司具备从溶铜造液到生箔过程的工艺布局、核心设备设计及优化能力，助力公司产品技术升级，所设计的生产线具备高效溶铜、精密净化、稳定生箔、可靠表面处理、柔性稳态自动控制等特点，并可以根据产品和客户的需求进行自主灵活的持续优化改造，能够实现高效稳定生产并降低投资成本。公司依托现有工艺与核心技术，不断提高公司产品的技术竞争优势与产品附加值，增强了公司产品的市场竞争力。 （二）研发及技术优势 公司深耕于电解铜箔的研发和生产，过程中累积了丰富的实践经验，逐步形成了与行业关键工艺相关的多项核心技术，打造了一支兼具实践经验与理论基础的研发技术团队，参与了多项电解铜箔相关的标准制定工作。截至2022年6月30日，公司拥有97项专利及2项软件著作权。公司在自主研发的过程中，形成了与公司经营发展需要相匹配的、围绕添加剂和生产设备自行设计改造的多项核心技术，能够有效助力公司产品技术升级和规模扩张。 （三）产品优势 公司深入结合行业前沿技术和下游客户需求，持续推进技术创新和产品研发，得到了包含头部动力电池企业在内的众多下游客户的认可。在锂电铜箔方面，公司的产品结构以6μm及以下极薄锂电铜箔为主，并凭借优异的产品品质成为宁德时代（300750）的重要铜箔供应商之一。在标准铜箔方面，公司产品规格相对齐全，产品规格覆盖10μm到175μm，并逐步向高端标准铜箔领域延伸。 （四）管理优势 公司严格执行行业相关标准，建立起规范科学、符合公司实际发展规律的管理体系，对原材料采购、产品生产、成品入库等各环节均执行严格的质量控制措施，助力公司提升生产效率和产品质量。同时，公司的管理团队具有丰富的行业运作经验，且大多在电解铜箔及相关行业从业多年，是一批既懂技术又懂管理的综合型管理团队。公司管理层在行业具有丰富的经验与市场开拓能力，使得公司的产品研发得以紧跟经营战略和市场变化，公司兼具实践经验与理论基础的技术人才及经验丰富的管理人才保障了公司可持续、高质量发展的战略需求。

  三、公司面临的风险和应对措施 （一）经营管理风险 如公司控制股东、实际控制人在未来采取不同的经营方针、发展战略和管理思路，而该等经营方针、发展战略和管理思路不符合市场需求和公司实际，则可能给公司未来经营造成不利影响。 应对措施：构建与现代企业运作相适应的公司治理与公司管理机制，充分发挥董事会、股东大会、监事会的作用，严格按照法律法规、章程、公司治理相关规则进行重大事项科学决策，密切关注市场需求和公司实际，持续完善管理流程和内部控制制度，最大程度降低经营管理风险。 （二）能耗双控政策对公司生产经营和募投项目带来的风险 2021年9月，公司收到云梦县发展和改革局转发的湖北省发改委下发的《“十四五”全省重点用能单位能耗双控目标责任考核实施方案》。根据该实施方案，公司及中科铜箔均符合纳入湖北省能耗双控考核管理范围的重点用能单位的标准。如公司及中科铜箔在后续考核中，能耗总量和强度目标均未完成，或总量目标完成但强度目标未完成，考核结果被评定为“未完成”，则可能面临强制实施能源审计、责令限期整改、新建高耗能项目节能审查暂缓审批的风险。 应对措施：做好能源消耗总量和强度“双控”工作，严格落实“两高”项目清单化管理措施；加大宣传力度，强化节能降耗意识，普及节能减排知识，同时持续进行节能减排放技术改造，购置节能设备，淘汰老旧高能耗设备，确保完成能耗目标考核。 （三）行业政策变化风险 公司主要产品之一锂电铜箔主要应用于下游新能源汽车行业。随着我国新能源汽车行业产业链逐渐成熟，国家的补贴政策有所调整，行业正从政策补贴所带来的蓬勃发展阶段转向以市场需求为基础、技术创新为驱动的持续增长阶段。如果当前国家补贴退坡超过预期或其他相关产业政策发生重大不利变化，新能源汽车行业发展将受到一定影响，进而对公司锂电铜箔产品的销售造成不利影响。 应对措施：持续加大研发投入和创新力度，加快新产品开发，持续优化产品结构，降低单一应用领域、行业的风险。 （四）市场竞争加剧风险 充分竞争的市场环境下，下游客户不断向动力电池企业集中，超薄锂电成为龙头企业竞争布局重点，而锂电铜箔行业供应商市场份额集中，市场竞争较为激烈。公司锂电铜箔毛利率水平受行业的市场竞争情况、客户及产品结构、技术开发难度等因素影响较大。如果未来行业竞争加剧，公司的经营规模、客户资源、产品售价等方面发生较大变动，或者公司不能在创新、技术等方面继续保持竞争优势，受主要产品营销售卖价格下降、原材料价格上升、用工成本上升等不利因素影响，公司将面临毛利率下滑的风险。 应对措施：持续扩大自身产能和销售规模，有效提升市场占有率，强化公司技术和成本优势，持续提高公司产品竞争力和盈利能力。 （五）加工费波动及经营业绩下滑风险 行业内生产电解铜箔的企业较多，市场需求较大且竞争较为充分，同行业公司目前正纷纷扩产以寻求规模扩张和技术迭代升级，同时下游新能源汽车行业相关政策也可能存在波动。行业竞争加剧、行业地位被竞争对手赶超、新能源补贴政策再次退坡从而导致铜箔行业景气度下滑等相关因素，均可能对公司产品加工费产生不利影响。公司整体经营业绩对加工费波动较为敏感，加工费下降会对公司业务增长和产品销售产生不利影响，进而导致经营业绩出现下滑风险。 应对措施：持续开展研发技术和创新，提高产品技术含量，提高新产品比例；不断加强成本管控，有效降低管理成本，保持公司产品综合毛利率的稳定性。 （六）原材料价格波动风险 公司使用铜材作为生产电解铜箔的主要原材料，产品定价采用“铜材价格+加工费”的模式。由于原材料占标准铜箔及锂电铜箔各类产品单位成本比重基本处于70%-85%区间（具体产品不同故原材料成本占比不同），经敏感性分析测算，铜价上涨或下跌30%以内，公司毛利率相应下跌或上涨约5%以内。因此，铜价波动会对公司营业收入、成本及毛利率造成影响，从而影响公司的业绩。如果市场上的铜价短期内出现大幅波动，公司产品的销售价格未能及时反映该铜价的变动，从而对公司业绩产生不利影响。 应对措施：持续进行技术创新、优化生产工艺，提升生产效率和产品良率，实现更高自动化程度和更低成本，响应市场和客户对先进工艺和产品的需求；选择具有稳定性、可持续性的铜材供应商，及时为控制铜材的采购价格及分散采购做出供应商调整，减少原材料价格波动带来的风险。 （七）安全生产风险 公司生产活动存在一定的因操作不当造成意外出现安全事故的风险，安全事故可能造成人身伤亡、财产损毁等，并可能导致公司受到处罚，影响公司的财务状况以及经营成果等。 应对措施：坚持预防为主，加大安全培训力度，提高全员安全防范意识，同时做好日常安全生产管理和考核工作，确保实现安全生产。 （八）技术创新风险 随着越来越多的企业进入铜箔行业，行业竞争不断加剧，同时下业的快速发展，也使客户对电解铜箔的质量及工艺提出了更高的要求。未来如果公司不能继续保持技术创新和工艺改进，及时响应市场和客户对先进工艺和产品的需求，或技术创新不及预期，将对公司市场竞争力和生产经营业绩产生不利影响。 应对措施：继续加大研发投入，围绕市场和客户的需求开展新产品、新工艺进行研究和创新，不断提高技术核心竞争力，保障公司可持续高质量发展。 （九）“新冠疫情”导致的经营风险 “新冠疫情”发生后，为控制疫情传播，我国各级政府采取了封城、出行限制、道路管制、推迟复工日期等多种临时性举措。公司生产经营场所位于湖北省孝感市，疫情严重期间，公司原材料采购与物流、生产和发货计划受到一定程度拖延，公司供应商及客户受到疫情影响复工时间亦有所延迟。如果未来疫情持续或影响范围进一步扩大，可能会对宏观经济的正常运行以及公司的业务开展产生不利影响。 应对措施：公司积极关注最新疫情防控政策，主动配合当地疫情防控措施；加强园区内部出入管理，严格落实扫码登记、验码测温、查验核酸证明等防疫措施；加强员工防疫培训，提升疫情防控能力。 （十）经营性现金流量风险 报告期内，公司经营活动现金流量净额为负，主要系公司客户使用票据付款方式较多，公司取得票据后主要用于贴现或支付固定资产采购款，而公司上游原材料供应商仍以现款结算为主，导致公司经营活动产生的现金流量净额持续为负。如短期内经营活动产生的现金流量净额持续为负且不断扩大，公司将面临较大的偿债和筹资压力。 应对措施：持续优化信用政策，实现全程信用跟踪管理；做好合同账期管理，强化销售回款考核机制。

  证券之星估值分析提示宁德时代盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中一科技盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示铜冠铜箔盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示诺德股份盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示国新能源盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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