兄弟同心，其利断金。此番拟在上交所主板上市的江苏恒尚节能科技股份有限公司（以下简称“恒尚节能”）是由周祖庆、周祖伟兄弟一起操控的企业。在两兄弟的带领下，恒尚节能到2023年4月15日已完结询价定价、网上发行及网下战略配售。

　　此番上市，恒尚节能或仍存疑云待解。一方面，恒尚节能成绩“逆势”增加，其净利润或与现金流违背。另一方面，恒尚节能的财务总监华凤娟“现身”数十项专利请求的发明人名单，而华凤娟自入职恒尚节能以来，或一向担任财务总监职务，且其前史阅历布景中或首要是任职财务人员，与研制无关。不仅如此，恒尚节能陈述期内与其副总经理亲属操控的企业存在相关买卖，而该相关方与另一企业多年共用联络方法或受同一操控，而招股书关于该相关方的“影子公司”却隐而未披。

　　运营收入及净利润是企业运营成绩的首要反映目标。此番上市背面，恒尚节能的净利润“逆势”增加，而其收现等到净现比继续小于1。

　　1.1 恒尚节能拟在上交所主板上市，要求最近3年净利润累计不低于1.5亿元

　　据恒尚节能2023年4月12日签署的招股书说明书（以下简称“招股书”），恒尚节能拟上市的证券买卖所和板块为上海证券买卖所主板，挑选的上市规范为《上海证券买卖所股票上市规矩》3.1.2条款规则的上市规范中的“（一）最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于1.5亿元，最近一年净利润不低于6,000万元，最近3年运营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元或运营收入累计不低于10亿元”。

　　此外，招股书指出，根据中天运出具的《审理陈述》（中天运[2023]阅字第90002号），2022年度，恒尚节能的经审理运营收入为19.44亿元，扣除非经常性损益后的归归于母公司股东的净利润为1.09亿元，较2021年度同期变化率分别为-5.99%、23.27%。

　　据东方财富Choice数据，2019-2021年，恒尚节能的同行可比公司江河创立集团股份有限公司（以下简称“江河集团”）的运营收入分别为188.05亿元、180.5亿元、207.89亿元，净利润分别为3.53亿元、9.48亿元、-10.07亿元；浙江亚厦装修股份有限公司（以下简称“亚厦股份”）的运营收入分别为107.86亿元、107.87亿元、120.76亿元，净利润分别为4.26亿元、3.17亿元、-8.88亿元；姑苏柯利达装修股份有限公司（以下简称“柯利达”）的运营收入分别为22.87亿元、26.57亿元、25.78亿元，净利润分别为0.37亿元、0.19亿元、-3.72亿元；姑苏金螳螂修建装修股份有限公司（以下简称“金螳螂”）的运营收入分别为308.35亿元、312.43亿元、253.74亿元，净利润分别为23.49亿元、23.74亿元、-49.5亿元；方大集团股份有限公司（以下简称“方大集团”）的运营收入分别为30.06亿元、29.79亿元、35.58亿元，净利润分别为3.48亿元、3.82亿元、2.22亿元。

　　2020-2021年，江河集团运营收入同比增加率分别为-4.02%、15.18%，净利润同比增加率分别为168.78%、-206.2%；亚厦股份运营收入同比增加率分别为0.02%、11.95%，净利润同比增加率分别为-25.42%、-379.7%；柯利达运营收入同比增加率分别为16.18%、-2.98%，净利润同比增加率分别为-48.75%、-2,049.47%；金螳螂运营收入同比增加率分别为1.33%、-18.79%，净利润同比增加率分别为1.04%、-308.52%；方大集团运营收入同比增加率分别为-0.88%、19.41%，净利润同比增加率分别为9.86%、-41.85%。

　　经测算，2019-2021年，恒尚节能运营收入复合增加率为16.63%，而同行可比公司江河集团、亚厦股份、柯利达、金螳螂、方大集团运营收入的复合增加率分别为3.4%、3.84%、4.07%、-6.29%、5.78%。

　　2019-2021年，恒尚节能净利润复合增加率为19.07%，而同行可比公司江河集团、亚厦股份、柯利达、金螳螂、方大集团净利润的复合增加率分别为-241.85%、-227.77%、-315.38%、-228.2%、-13.87%。

　　不难看出，恒尚节能营收规划在同行可比公司中“垫底”，但比较其可比公司的增势，近三年其运营收入却“领涨”、净利润“逆势”增加。

　　也就是说，2020-2021年，恒尚节能的收现比小于1，而净现比则2019-2021年继续三年小于1。成绩逐年增加而收现比净现比缺乏1，恒尚节能的净利润或与现金流违背，其成绩含金量几许？或该“打上问号”。

　　技能立异是企业进步中心竞赛力的方法之一。在招股书中，恒尚节能称其以科技立异为先导具有技能立异优势，陈述期内研制投入累计达1.92亿元。而研讨发现，恒尚节能财务总监却“现身”多项专利的发明人名单。

　　2.1 称以科技立异为先导具有技能立异优势，三年半研制投入累计达1.92亿元

　　据招股书，恒尚节能于2017年11月17日获得编号为GR7号的高新技能企业证书，有效期三年，企业所得税优惠期为2017年1月1日至2019年12月31日，适用企业所得税税率为15%。这以后2020年12月2日，恒尚节能获得编号为GR5号的高新技能企业证书，有效期三年，企业所得税优惠期为2020年1月1日至2022年12月31日，适用企业所得税税率为15%。

　　且招股书发表，作为高新技能企业，恒尚节能以科技立异为先导，致力于打造国内幕墙智能制作龙头企业。经过长时间的研制投入和工艺改善，恒尚节能环绕修建装修职业工业化、智能化、绿色化的转型趋势，在研制规划、出产制作、装置施工、实验检测等环节形成了一系列中心技能。且在发表恒尚节能的竞赛优势时，招股书也表明恒尚节能具有技能立异优势，称注重技能研制，在技能立异方面具有代表性。

　　一起，招股书表明，恒尚节能坚持“科技立异为企业先导，质量办理为企业命脉”的运营理念，崇尚经过技能立异进步产品功能、优化产品质量、进步产品质量操控水平。恒尚节能致力于幕墙门窗技能的研讨开发作业，以较为完善的研制技能中心为依托，使产品的可靠性得到了充沛的确保，为客户供给从规划、出产、施工到售后服务的修建幕墙全体解决方案和全程技能支持，一起加大对新产品、新技能研制投入，不断探究双层幕墙、光伏幕墙、生态幕墙等环保、智能化修建产品，将以科技立异为企业先导的运营理念融入企业发展的血脉。

　　需求指出的是，恒尚节能财务总监，却“现身”恒尚节能多项专利发明人的名单中。

　　据国家知识产权局数据，到查询日2023年4月15日，“华凤娟”是恒尚节能请求的7项发明专利以及40项实用新型专利的发明人之一。

　　据招股书，到招股书签署日2023年4月12日，华凤娟是恒尚节能的董事会秘书兼财务总监。

　　招股书发表的阅历显现，华凤娟为大专学历，1984年6月至1993年5月，无锡县甘露镇居委管帐；1993年5月至2001年2月，任无锡市甘露镇政府运营办理办公室管帐；2001年2月至2008年2月，任无锡市鹅湖镇政府经贸服务中心副主任；2008年2月至2015年4月，任无锡恒发幕墙工程有限公司（为恒尚节能实控人周祖伟、周祖庆的父亲周兴昌控股的公司，于2015年被恒尚节能吸收兼并后刊出，以下简称“恒发幕墙”）财务总监；2015年4月至2020年10月，任恒尚节能财务总监；2020年11月至今，任恒尚节能董事会秘书、财务总监。

　　此外，2009年10月至2017年10月，华凤娟任上海明门餐饮办理有限公司（以下简称“明门餐饮”）总经理，履行董事；2016年12月至2017年4月，任上海裕润信息科技有限公司（以下简称“上海裕润”）监事；2016年12月至今，任上海恒庆出资有限公司（以下简称“上海恒庆”）监事。

　　其间，上海裕润、上海恒庆均是恒尚节能实控人操控的公司，上海裕润主运营务为股权出资，上海恒庆的主运营务为轿车租借和自有房子租借。而明门餐饮运营范围为小型饭馆、酒堂饮、会务服务，到2017年10月25日刊出前系恒尚节能实控人周祖伟、周祖庆之父周兴昌的独资企业。

　　由上不难看出，华凤娟自入职恒尚节能以来，或一向担任财务总监职务，且其前史阅历布景中或首要是任职财务人员。

　　在上述专业布景下，华凤娟却现身为恒尚节能数十项专利请求的发明人，是否具有合理性？而鉴于华凤娟的任职阅历与专业布景，其是否实际上并未参加上述专利的研制，或系“挂名”？在此异象下，恒尚节能研制人员区分及研制费用归集是否明晰、精确？不得而知。

　　相关方及相关买卖是否照实发表，是监管层核对要点之一。此番上市，陈述期内，恒尚节能曾与其副总经理亲属操控的企业存在相关买卖。而这背面，恒尚节能副总经理亲属或新设一家公司，招股书对该公司隐而未宣。

　　3.1 无锡佳鑫系副总经理朱燕明姐夫李益明操控的企业，2021年无产生相关买卖

　　据金证法意[2021]字1207第0699号法令意见书，2019-2021年，恒尚节能向无锡市佳鑫塑料五金厂（以下简称“无锡佳鑫”）收购PVC垫块等辅材资料，收购金额分别为20.22万元、4.95万元和0元，占同期同类原资料收购金额份额分别为0.22%、0.05%和0%。该企业系恒尚节能副总经理朱燕明之姐夫李益明操控的企业。

　　招股书表明，恒尚节能与无锡佳鑫的上述买卖归于日常的商业买卖行为，具有合理性，且恒尚节能经过询价比价方法确认该类原资料的收购价格，相关买卖价格公允。自2021年起，恒尚节能与无锡佳鑫未产生相关买卖。陈述期各期，该项相关买卖金额及占同期同类原资料收购金额份额均较小，对恒尚节能运营成绩和财务状况不构成严重影响。

　　3.2 无锡佳鑫2019年7月前独资股东曾是朱燕琴，与朱燕明名字“一字之差”

　　据商场监督办理局数据，无锡佳鑫于2002年3月4日注册建立，运营范围包含塑料五金，纺织配件，不锈钢链条的制作、加工。到查询日2023年4月15日，无锡佳鑫由李益明持有其100%股权。

　　值得注意的是，2019年7月16日，无锡佳鑫的出资人由“朱燕琴”改变为“李益明”。即在2019年7月16日之前，无锡佳鑫或曾由朱燕琴持股100%。

　　而李益明是恒尚节能副总经理朱燕明之姐夫，朱燕琴与朱燕明的名字仅“一字之差”，是否便是朱燕明之姐姐即李益明之爱人？存疑待解。

　　3.3 2020年9月无锡恒泰由朱燕琴独资建立，运营范围包含修建装修资料出售

　　需求指出的是，商场监督办理局数据显现，2020年9月28日，无锡恒泰保交易有限公司（以下简称“无锡恒泰”）注册建立，运营范围包含机械设备出售；机械零件、零部件出售；电气机械设备出售；金属链条及其他金属制品出售；塑料制品出售；纸制品出售；修建资料出售；修建装修资料出售；化工产品出售（不含答应类化工产品）；橡胶制品出售；门窗出售；木制容器出售；五金产品批发；五金产品零售；劳动保护用品出售等。

　　到查询日2023年4月15日，无锡恒泰由朱燕琴持有其100%股权，且无锡恒泰自建立以来或均未产生股权改变。

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